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단 하루 만에 한국을 향한 9,500억 달러 규모의 AI 계약이 쏟아졌다

지난 24일(현지시간) 밤 미국 샌프란시스코에서 열린 AI 서밋에서, 엔비디아가 SK그룹과 최대 5,000억 달러(약 690조 원) 규모의 AI 협력 계약을 체결했다. 같은 자리에서 삼성전자·브로드컴 간 2,000억 달러 MOU, 엔비디아의 네이버 10억 달러 투자까지 겹치며 하루 사이 한국을 향한 AI 투자 계약이 9,500억 달러어치나 쏟아졌다. 그런데 정작 발표 직후 SK하이닉스·엔비디아 주가는 오히려 급락했다. 왜 이런 엇갈린 반응이 나왔는지, 그리고 이 계약이 정말 ‘한국의 황금기’를 여는 것인지 아니면 우려되는 ‘AI 순환금융’의 또 다른 사례인지 자세히 들여다본다.

계약의 실체: 무엇을 담고 있나

이번 계약은 SK그룹과 엔비디아가 AI 팩토리 건설부터 차세대 메모리 공급까지 아우르는 포괄적 파트너십에 대한 의향서(LOI)를 체결하는 형태로 발표됐다. 핵심은 크게 두 가지다. 첫째, SK텔레콤이 한반도에 2기가와트(GW) 규모의 AI 클라우드를 구축한다. 이는 가정용 전력 소비 기준 약 150만 가구가 쓸 수 있는 전력량에 해당하는 대규모 인프라로, 엔비디아의 차세대 컴퓨팅 시스템 ‘베라루빈(Vera Rubin)’과 완전 통합 아키텍처 ‘DSX 플랫폼’을 기반으로 구축된다. 1호 AI 팩토리는 SK텔레콤이 짓고, 내년(2027년) 가동을 목표로 한다.

둘째, 엔비디아가 SK하이닉스로부터 HBM(고대역폭메모리) 공급을 장기간 안정적으로 확보하는 계약이다. 베라루빈 시스템에는 SK하이닉스의 6세대 HBM인 HBM4가 탑재된다. 엔비디아 라지 미르푸리 부사장은 이번 파트너십이 단순 공급 확보를 넘어 차세대 AI 메모리를 공동 개발하는 데까지 나아간다고 설명했다. 젠슨 황 엔비디아 CEO는 블룸버그TV 인터뷰에서 “지금은 한국의 황금기”라며 “한국의 반도체 산업과 제조업이 모두 호황을 누리고 있고, 이 나라는 전 세계의 AI 인프라 구축을 도울 능력을 갖추고 있다”고 평가했다.

같은 자리에서 터진 추가 계약들

이날 발표는 SK하이닉스 건에 그치지 않았다. 삼성전자는 브로드컴과 메모리·파운드리 기술 협력을 확대하는 내용의 양해각서(MOU)를 체결했는데, 규모는 약 2,000억 달러로 추산된다. 이 협력은 차세대 AI 인프라를 뒷받침하기 위한 것이라고 삼성전자는 설명했다. 엔비디아는 또한 한국 클라우드 기업 네이버에 10억 달러를 투자한다고 밝혔는데, 이는 네이버가 엔비디아 GPU 기반 데이터센터 규모를 3배로 키워 200메가와트(MW) 규모의 AI 컴퓨팅 용량을 확보하도록 지원하기 위한 것이다. 이날 행사에는 이재명 대통령을 비롯한 한국 정부 관계자들도 참석했다. 이 계약들을 모두 합치면 하루 사이 발표된 금액만 9,500억 달러에 육박한다.

왜 하필 SK하이닉스인가

SK하이닉스는 현재 글로벌 HBM 시장의 약 절반을 차지하고 있는 것으로 평가받는다. AI 붐 속에서 HBM은 엔비디아 GPU의 성능을 좌우하는 핵심 병목 요소로 떠올랐고, 이번 계약은 엔비디아가 차세대 아키텍처로 넘어가는 과정에서 공급 부족을 겪지 않도록 미리 물량을 선점하는 성격이 짙다. 이는 같은 HBM 공급망에 의존하는 경쟁사들에도 영향을 미친다. AMD의 데이터센터 GPU나 인텔의 가우디(Gaudi) 가속기 역시 동일한 HBM 공급망에 의존하고 있어, 엔비디아가 SK하이닉스의 최선단 HBM 물량을 우선적으로 확보할 경우 경쟁사들은 상대적으로 불리한 위치에 놓일 수 있다는 분석도 나온다.

그런데 시장 반응은 정반대였다

대형 호재성 발표에도 불구하고, 정작 관련 주가는 일제히 하락했다. 발표 이후 거래일에 엔비디아는 5% 가까이 떨어졌고, 경쟁사 AMD도 5% 넘게 하락했다. 메모리 관련주도 동반 약세를 보여 마이크론이 2% 넘게, SK하이닉스는 7% 넘게 밀렸다. 공교롭게도 이 하락 국면에서 엔비디아는 애플에 세계 시가총액 1위 자리를 15개월 만에 내주기도 했다. SK하이닉스는 이달 초 나스닥 상장 당시 공모가를 하회하는 수준까지 밀리며, 시장 일각에서는 이번 AI 랠리가 정점을 지난 것 아니냐는 ‘피크아웃’ 우려까지 제기되고 있다.

엇갈린 반응의 이유: ‘AI 순환금융’ 논란

주가 하락의 핵심 배경에는 ‘순환금융(circular financing)’ 논란이 있다. 이는 공급업체가 자사 고객사에 대규모 투자나 자금 보증을 제공하고, 그 고객사가 다시 그 돈으로 공급업체의 제품을 구매하는 구조를 뜻한다. 겉으로는 거대한 수요가 창출되는 것처럼 보이지만, 비판론자들은 이것이 실제 수요가 아니라 회계상 만들어진 ‘가짜 수요’일 수 있다고 지적한다.

실제로 이번 SK하이닉스 계약과 거의 동시에, 엔비디아가 오픈AI의 미국 데이터센터 임대 비용을 최대 2,500억 달러까지 보증해주는 방안을 논의 중이라는 소식이 전해지면서 순환금융 우려에 다시 불을 붙였다. 블룸버그에 따르면 엔비디아가 현재 추진 중인 AI 인프라 계약 총액은 7,500억 달러를 넘어설 수 있는 것으로 알려졌다. 문제는 이런 대규모 계약들이 확정된 기한이나 명확한 이행 일정 없이 발표되는 경우가 많다는 점이다. 이번 SK하이닉스 계약 역시 다년간에 걸친 약정으로, 특정 연도의 재무제표에 일시에 반영되지 않는 구조다. 블룸버그 테크 진행자 에드 러들로우는 이런 모호함 자체가 실제 신규 자본이 투입되는 것인지, 아니면 여러 회사 간에 복잡하게 얽힌 자금 순환에 불과한 것인지를 판단하기 어렵게 만든다고 지적했다.

이런 우려는 이번이 처음이 아니다. 지난해 9월 엔비디아가 오픈AI에 최대 1,000억 달러를 투자하기로 했을 때도 번스타인리서치의 스테이시 라스곤 애널리스트는 “이번 조치는 명백히 순환금융 우려를 더 키울 것”이라고 지적한 바 있다. 이후 신테시스(Synopsys)에 대한 20억 달러 투자, 그리고 이번 SK그룹·오픈AI 건까지 이어지며 같은 패턴의 우려가 반복적으로 제기되고 있는 셈이다. 실제로 마이클 버리 같은 유명 공매도 투자자는 엔비디아의 이런 행보를 닷컴버블 시기의 시스코시스템즈에 빗대며 베팅하고 있는 것으로 알려졌다.

투자자 유의사항 및 전문가 의견 정리

⚠️ 투자자가 유의해야 할 점

• 발표 금액과 실제 집행 금액은 다를 수 있다: 이번 계약은 확정된 기한이나 연도별 집행 계획 없이 ‘5,000억 달러 규모’로만 발표됐다. 실제로 이 금액이 언제, 어떤 방식으로 집행될지는 아직 불투명하다는 점을 감안해야 한다.
• 호재에도 주가가 하락할 수 있다: 이번 사례처럼 대형 계약 발표 직후에도 순환금융 우려 등으로 관련주가 오히려 하락하는 경우가 있다. 뉴스 헤드라인만으로 즉각적인 주가 상승을 기대하는 것은 위험할 수 있다.
• SK하이닉스의 ‘피크아웃’ 논란을 함께 살펴볼 것: SK하이닉스 주가가 나스닥 상장 공모가를 밑돌고 있다는 점은 AI 랠리 자체에 대한 시장의 피로감을 보여주는 신호일 수 있다. 이번 주 예정된 실적 발표와 향후 금리 흐름을 함께 지켜볼 필요가 있다.
• 경쟁사에 미치는 2차 효과도 고려할 것: 엔비디아가 SK하이닉스의 최선단 HBM 물량을 선점할 경우, AMD·인텔 등 동일 공급망에 의존하는 경쟁사들의 제품 출시 일정이 지연될 가능성이 있다. 반도체 업종에 투자한다면 이런 공급망 쏠림 효과도 감안해야 한다.
• 반독점 규제 리스크도 잠재해 있다: 엔비디아가 핵심 부품 공급망을 사실상 통제하는 구조로 가는 것에 대해, 각국 규제당국이 향후 반독점 심사에 나설 가능성도 배제할 수 없다.

📌 전문가 의견

• 젠슨 황 엔비디아 CEO: “지금은 한국의 황금기”라며 한국의 반도체·제조업이 모두 호황을 누리고 있고, 전 세계 AI 인프라 구축을 도울 능력이 있는 나라라고 평가했다.
• 스테이시 라스곤 번스타인리서치 애널리스트(과거 오픈AI 투자 건 관련 발언): 엔비디아의 대규모 고객사 투자·보증 방식이 순환금융 우려를 명백히 키울 것이라고 지적하며, 투자의 실질적 근거에 의문을 제기했다.
• 업계 분석(FourWeekMBA 등): 이번 계약으로 엔비디아가 AI 컴퓨팅 설계를 넘어 메모리 공급망 전체를 사실상 통제하는 구조로 나아가고 있다고 평가하며, 이는 향후 반독점 규제 이슈로 이어질 수 있다고 짚었다.
• 시장 해설(circular financing 관련): 다년간에 걸친 약정으로 특정 회사의 단일 연도 재무제표에 명확히 반영되지 않는 계약 구조 자체가, 이 발표가 진짜 신규 수요를 반영하는 것인지 판단을 어렵게 만드는 핵심 요인으로 지목된다.

종합하면 이번 계약은 규모 면에서는 역사상 손꼽힐 만한 반도체 산업 협력이자, 한국이 글로벌 AI 인프라 구축의 핵심 파트너로 부상했다는 점을 보여주는 상징적 사건이다. 동시에 이 정도 규모의 계약이 확정된 실행 계획 없이 발표되는 패턴이 반복되면서, 시장은 이를 실제 수요의 증거가 아니라 AI 버블을 지탱하기 위한 ‘순환금융’의 또 다른 사례로 의심하고 있다. 결국 이번 주 SK하이닉스 실적 발표와 향후 계약의 구체적인 이행 일정이 공개되는 시점이, 이 계약이 ‘한국의 황금기’인지 ‘경계해야 할 신호’인지를 가려줄 시험대가 될 전망이다.

참조 사이트

• NVIDIA Newsroom — “SK Group and NVIDIA Expand Strategic Partnership Across AI Factories and Next-Generation Memory” (nvidianews.nvidia.com)
• CNBC — “Nvidia locks down memory supply from SK Hynix as part of $500 billion AI deal” (cnbc.com)
• Bloomberg — “Nvidia’s $750 Billion in Deals Revive Fear of AI Circular Financing” (bloomberg.com)
• Yahoo Finance — “Nvidia drops nearly 5%, leading chip stocks lower amid renewed worries of circular financing” (finance.yahoo.com)
• 서울경제(영문판) — “Nvidia’s Fragile ‘Circular Deals’: Buying My Chips With My Money” (en.sedaily.com)
• FourWeekMBA — “Nvidia Locks In SK Hynix on a $500B Memory Deal That Reshapes the AI Supply Chain” (fourweekmba.com)
• TheStreet — “Nvidia just locked down deal that changes AI race” (thestreet.com)
• HotHardware — “NVIDIA Secures SK Hynix HBM Memory In $500B AI Infrastructure Deal” (hothardware.com)